El último informe de ganancias y la conferencia telefónica de Disney después del cierre del mercado el miércoles mostraron una combinación de progreso bajo el director ejecutivo Bob Iger, incluso en términos de reducción de costos y avance hacia la rentabilidad de la transmisión. También mostró desafíos, como en el negocio de las redes de TV lineal, así como nuevas iniciativas, incluidos los planes para lanzar un nivel de anuncios de Disney+ en el extranjero y tomar medidas enérgicas contra el uso compartido de cuentas de transmisión, que toman páginas del libro de jugadas de Netflix.
No es de extrañar entonces que las acciones de Disney en las primeras operaciones del jueves hayan cambiado poco, un 1,1 por ciento a 88,44 dólares, ya que Wall Street tenía mucho que digerir durante la noche. Las primeras reacciones mostraron que los analistas siguen divididos entre los alcistas y los más cautelosos hasta que Disney responda preguntas abiertas o muestre más avances.
Varios expertos de Wall Street redujeron sus objetivos de precio de las acciones luego de la actualización de ganancias, mientras que otros promocionaron su creencia en una mejora de las perspectivas.
Banco de America analista Jessica Reif Ehrlich sigue siendo un toro clave de Disney, reiterando su calificación de “compra” y $135 precio objetivo de las acciones en un informe del jueves bajo el título “Transformación estratégica en movimiento”, en el que citó “nuevas áreas de optimismo”. Entre ellos se encuentran las previsiones de la dirección de que ahorraría más de los 5500 millones de dólares en recortes de costes a los que se ha apuntado y que las adiciones netas de suscriptores de Disney+ se acelerarían en el actual cuarto trimestre fiscal.
“Si bien quedan varias preguntas estratégicas (p. ej., el futuro de la producción lineal, cinematográfica, etc.), seguimos confiando en la capacidad de Bob Iger para guiar a la empresa durante este período de transición”, concluyó Reif Ehrlich. “Disney ha cotizado históricamente con una prima de más del 20 por ciento con respecto al S&P 500 (en precio/ganancias) frente al modesto descuento con el que cotiza hoy (en las estimaciones de ganancias del año calendario 2024). Teniendo en cuenta la orientación más reciente, así como las iniciativas de reducción de costos, creemos que los pronósticos de consenso probablemente estarán sesgados al alza. El progreso adicional hacia el logro de los objetivos estratégicos más amplios de la compañía podría impulsar la expansión múltiple hacia sus niveles premium históricos”.
Otros expertos de Wall Street se centraron más en los desafíos a corto plazo para la potencia de Hollywood.
MoffettNathanson analista Michael Nathanson mantuvo su calificación de acciones de “superior” en Disney, al tiempo que redujo su precio objetivo en $ 5 a $115 “para reflejar nuestras estimaciones más bajas”. En un informe titulado “Como se prometió, Bob”, destacó: “No tenemos en cuenta el potencial alcista de ningún cambio de activos estructurales estratégicos”.
Entre sus cambios de estimación, el experto redujo su estimación de ganancias por acción ajustadas para el año fiscal 2024 en 15 centavos a $ 4.65 y su estimación para el año fiscal 2025 en 30 centavos a $ 5.80 por acción.
Al describir los desafíos actuales de la compañía, Nathanson explicó: “Los vientos en contra estructurales del negocio lineal de Disney y el cambio agresivo hacia la distribución de transmisión, junto con los vientos en contra posteriores a la pandemia, colapsaron las ganancias de Disney en su negocio de Distribución de Medios y Entretenimiento (DMED). En el año fiscal 2018, el año anterior a la adquisición de Fox y el lanzamiento de Disney+, DMED generó $9 mil millones en EBITDA. En el año fiscal 2023, ahora estimamos que la rentabilidad de DMED será de $ 2.4 mil millones. Al mismo tiempo, Disney’s Parks and Experiences Business (DPEP) está generando ganancias mucho mayores en el año fiscal 2023 que en el año fiscal 2019″. El analista pronostica $ 12,3 mil millones este año, frente a los $ 9,6 mil millones en el año fiscal 2019.
Nathanson también destacó los desafíos que enfrentan los analistas al valorar los estudios de cine y televisión heredados de Disney en estos días. “Desafortunadamente, la divulgación de Disney y la nueva estructura comercial hacen que sea imposible comparar este activo”, dijo. “En el año fiscal 2018, el año anterior a que Disney adquiriera Fox, el negocio Filmed Entertainment de Disney generó $12,300 millones en ingresos y $2,700 millones en EBITDA. Dado el paso a la autolicencia y el colapso de las ventanas de video tanto en cines como en el hogar, nos preguntamos cómo es la rentabilidad hoy”.
MoffettNathanson también abordó el tema de posibles ventas de activos o escisiones que Iger dijo que su equipo estaba explorando. “Dado que Disney está en el proceso de explorar todas las opciones en lo que respecta a su combinación futura de activos, creemos que se puede demostrar claramente que, en cualquier escenario, los activos de Disney valen materialmente más que su valor empresarial actual”, dijo Nathanson. concluyó. “Quizás la forma más fácil de cerrar esa brecha sería crear una nueva compañía (o “nueva empresa”) con el segmento de Parques, Experiencias y Productos de Disney combinado con Disney+ y la propiedad intelectual del estudio que alimenta estos volantes. Es probable que este activo se negocie con una valoración superior dado el alto foso, los activos icónicos y el fuerte crecimiento de los ingresos”.
El resto lo pondría en un “oldco” separado, que alojaría las redes lineales de Disney, ESPN+, Hulu SVOD, Hulu Live TV y Disney+ Hotstar. “Dados los múltiplos (de acciones) de sus pares en Fox y Warner Bros. Discovery, no nos hacemos ilusiones de que el mercado sea generoso en la valoración de estos negocios”, argumentó Nathanson. “Sin embargo, creemos que el bajo valor implícito actual de los negocios que no son parques de Disney no requiere nada heroico para que estos movimientos sean acumulativos”.
pozos fargo analista steven cahal mantuvo su calificación de “sobrepeso” en las acciones de Disney, pero redujo su objetivo de precio de las acciones en $ 1 a $146 en un informe titulado “Adaptación”.
“Si bien no es un camino fácil por delante, percibimos un nuevo Disney definido por la adaptación, que incluye recortes de costos, aumentos de precios, cambios de contenido, creación de carteras, etc. Todo está sobre la mesa, y este podría ser el punto de inflexión”. señaló.
Entre los cambios planeados en Disney, destacó: “otro gran aumento de precio en la publicidad sin publicidad (Disney+ nacional a $13,99 por mes, Hulu $17,99 por mes, Duo $19,99 por mes), nuevos niveles de publicidad internacional de Disney+, en camino de superar los $5,5 miles de millones en recortes de costos, medidas enérgicas para compartir contraseñas por delante, una alianza de apuestas deportivas con Penn para obtener el mejor precio, buscar asociaciones de ESPN DTC y la voluntad de realizar transacciones en redes lineales no centrales / no ESPN (excluyendo casas de contenido) “.
En transmisión, incluidos los paquetes, Disney ahora tiene 77,5 millones de suscriptores únicos en los EE. UU. y Canadá, escribió Cahall, y mencionó que esto estaba “a la par con Netflix”. El analista fue más allá con las comparaciones de Netflix. “Ya somos optimistas en DTC a largo plazo dada la escala de Disney y el potencial de margen impulsado por recortes de costos y aumentos de precios”, explicó. “Creemos que los nuevos precios de Disney+ son más consistentes con la relación promedio de ingresos por usuario (ARPU)/contenido de Netflix de aproximadamente $ 1 por mes por cada $ 1 mil millones de valor de contenido”. Cahall concluyó: “Vemos la ruta de ganancias de DTC como el desbloqueo de mayor valor potencial”.
El experto de Wells Fargo también echó un vistazo al futuro y resumió las preguntas y los debates clave de los inversores antes de un evento de inversores planificado en septiembre. “Ahora parece que hay mucho sobre la mesa y esperamos que las actualizaciones se centren en: 1) cómo mejorar el contenido, al que Bob Iger hizo referencia en la convocatoria de ganancias y sigue siendo fundamental; 2) perspectiva para la transmisión, incluido cuándo ver mejoras en los costos que impulsen a DTC hacia el punto de equilibrio en el año fiscal 2024; 3) posibles cambios en la cartera, como la venta lineal excluyendo ESPN/casas de contenido; y 4) factores clave antes de la transición DTC de ESPN”.
Investigación CFRA analista kenneth leon reiteró su calificación de “compra” en las acciones de Disney después de la actualización de ganancias, pero redujo su precio objetivo en $ 22 a $105. “Creemos que Disney tiene un gran valor, con distintos activos que pueden ser reconocidos mediante la realineación estratégica y probables spin-offs”, explicó. Pero recortó sus estimaciones de ganancias para los años fiscales 2023 y 2024, lo que a su vez impulsó la reducción del precio de sus acciones.
A diferencia de, Guggenheim analista miguel morris mantuvo su calificación de “comprar” y $125 precio objetivo de las acciones el jueves. “Los ingresos del tercer trimestre fiscal estuvieron en gran medida en línea con las expectativas del consenso, con un golpe de parques que compensó en gran medida la debilidad de los medios”, resumió sus conclusiones clave de la actualización de ganancias. “La disciplina de costos en DTC impulsó un aumento en los ingresos operativos del segmento”.
Con base en el informe de ganancias y la llamada, Morris redujo su estimación de ingresos operativos del segmento del cuarto trimestre fiscal de $ 3.3 mil millones a $ 2.8 mil millones y su pronóstico de adiciones netas de suscriptores principales de Disney + del cuarto trimestre fiscal de 3.5 millones a 3.0 millones, incluido 1 millón nacional y 2 millones de usuarios internacionales. El analista también elevó su perspectiva de DTC para el año fiscal 2024 y dijo que se “beneficiará de los aumentos de precios”.
Pero Morris sigue optimista y concluye: “Nuestro precio objetivo de $125 refleja nuestra confianza en la fortaleza y el potencial a largo plazo para el crecimiento de los parques y el enfoque renovado en el crecimiento rentable de los activos de medios y entretenimiento de la compañía”.
Mientras tanto, Macquarie analista Tim Nollen se apegó a su calificación “neutral” y $94 precio objetivo en Disney, resumiendo los últimos resultados de esta manera en el título de su informe: “Muchas cosas están sucediendo, pero no hay muchos cambios en los números”.
“Las nuevas noticias incluyeron aumentos de precios en Disney+ y lanzamientos de nuevos niveles de anuncios, pero nada concreto sobre planes generales para ESPN u otros activos”, destacó el analista antes de explicar por qué se mantiene al margen por ahora. “Creemos en el éxito a largo plazo de los servicios de transmisión, incluido ESPN, así como en las franquicias de estudios y parques. Pero vemos demasiados problemas a corto plazo para apoyar una visión más constructiva”.
td cowen‘s doug creutz también sigue siendo menos optimista sobre Disney, reiterando su calificación de “rendimiento de mercado” con un $94 objetivo de precio de las acciones, pero destacando que sus estimaciones y modelo estaban “bajo revisión” después de la actualización de ganancias.
Llamó a los últimos resultados “una bolsa mixta” y expresó su preocupación por el “aumento de los precios de DTC mientras se reduce el contenido”. Escribió Creutz: “Nos preocupa que los consumidores respondan mal a la medida dada la decisión simultánea de Disney de reducir el contenido original, exacerbada por el impacto de las huelgas de Hollywood. Incluso si los consumidores aceptan el cambio severo de precio/valor, todavía no está claro si la tasa de mejora de la rentabilidad de DTC compensará con creces la tasa de desgaste lineal de la rentabilidad (probablemente más de $ 2 mil millones año tras año en el año fiscal 2023). ”
Más allá de Wall Street, jamie lumleyanalista en Tercer Puente, también comentó sobre el último informe de ganancias y la conferencia telefónica de Disney, centrándose inicialmente en ESPN. “El acuerdo de apuestas deportivas con Penn Entertainment marca otro cambio importante para ESPN y Disney como un todo”, destacó. “A medida que las audiencias de cable continúan reduciéndose, esta podría ser una iniciativa para impulsar el crecimiento y ampliar la base de ingresos a medida que Disney busca explorar opciones estratégicas para este activo”.
También mencionó que los expertos esperan que ESPN pueda dar un giro completo a la transmisión en 2024, argumentando: “Sin embargo, es probable que Disney quiera resolver primero el futuro de Hulu antes de realizar otros cambios transformadores”.
La perspectiva de transmisión de Disney, por supuesto, también fue un tema clave para Lumley. “Aunque el negocio de la transmisión continúa en su marcha hacia la rentabilidad, queda un largo camino por recorrer”, escribió. “Nuestros expertos esperan que 2025 sea una línea de tiempo más realista para lograr la rentabilidad que el próximo año, especialmente considerando factores como la doble huelga en Hollywood y la recepción relativamente débil del contenido de Disney por parte del público”.
